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商品结构分化常态化 中金看好能源看淡有色

【铝道】过去10年间，包括原油、贵金属、工业金属在内的多数商品都经历了稳固的牛滑动轴承市。然而，现在这个时代已经终结了，更多投行预测上半打圈机年大宗商品市场表现分化仍将在下半年继续，而且将常态化，同涨同跌的时代已经过去。目前来看，能源市场较被看好，而有色金属较被看淡。

中金公司昨日发布大宗商品展望半年报指出，需求由美国主导的大宗商品仍有上升空间，而其他国家(尤其是中国)主导需求的商从而展现出或硬或软的性质品将持续承压，下半年大宗商品市场表现将继续今年以来的分化。 供应面的发展将成为区分下半年商品间表现的关键因素。相对而言，石油下半年仍有微幅的上涨空间，有色金属下半年由于供应加速需求疲软而将承压，贵金属中金银仍将趋势下行，铂族金酸奶等属将继续跑赢金银。

这份报告认为，美联储宽松货币政策退出预期渐行渐近，同样为大宗商品走势分化推波助澜。对设立新材料产业发展专项资金量化宽松(QE)敏感的大宗商品首当其冲，其中黄金历来对联储货币政策极为敏感，QE的退出预期将持续打压其投资需求。而对于大多数大宗商品，供应增长幅度或超越需求复苏程度。但是相对而言，供应逆风强弱程度对不同大宗商品展望影响不一。

中金认为，欧佩克产量决策与需求错配推动全年油价行情。全球范围内的需求季节性改善顺理成章成为支撑因素，同时，鉴于当前油价高企，再加上利比亚ElSharara油田即将恢复生产，欧佩克减产进程可能有所放缓，压缩油价在下半年的上行空间。

而有色金属方面，报告认为，全球铜矿新增供给在2013年下半年集中上线和疲软的需求，使得铜市场逐渐转为过剩的市场，短期中国需求对铜价有弱支撑，而进入2014年价格将逐渐向边际成本滑动。对于已经过剩的有色金属，其价格在边际成本附近有所支撑。

中金预测，黄金和白银下半年仍将维持弱势震荡的格局。美国经济持续复苏带来的政策退出预期，以及不断上升的持有机会成本将继续压制黄金的投资需求。但另一方面，价格的下行空间也将受限，预计矿山的边际成本将在投资者预期的角度给价格带来一定支撑。

铂族金属仍将受益于供需平衡的收紧以及供给端的成本支撑，维持贵金属板块内部相对看好的观九江点；其中，钯是我们较看好的品种，俄罗斯库存销售的停滞将使其在2013年以后持续大幅供不应求。 中金称。

中金公司观点和其他投行观点基本类似。瑞士信贷7月初报告中，预计今年内商品价格都将承压，而在四大商品类别(即能源、贵金属、工业金属和农产品)中，较为看好那种商品的投票中，能源和农产品接近平手。