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经济活动需保持合理杠杆

【铝道】在诸多行业去杠杆之际，证券行业却率先出现 加杠杆 趋势。上周末央测试机行降息，券商杠杆化在股市被演绎得淋漓尽致。降息不仅从流动性2007年、市场成交量、权益资产上涨等方面利好券商，同时也对券商 加杠杆 这一主逻辑存在量价双重提振。

为什么券商率先杠杆化呢？今年以来，券商业暗流涌动，直接动因在于监管层要求券商补充资本金，要求各证券公司于今年12月31日前向中国证券业协会报送切实可行的未来三年资本补充规划。究其原因，目前银行业的杠杆基本达到15倍以上甚至更高，其他杠杆低的金融机构需适当涂胶机增加杠杆来提升服务实体经济的能力。证券行业中，上市券商总体杠杆为3.5倍，这意味着现在证券业加杠杆的空间较大。监管层希望普通券商杠杆倍数可以达到5倍，的券商可以达到8倍左右。

其实，券商加杠杆把股市搞活，可以让更多的企业获得直接融资，可以较大限度压缩融资成本，降低负债率，从而使企业去杠杆化加快。那么塑料袋为何很少回收？”翟光景认为，券商杠杆化是不是释放我国经济 去杠杆化 告一段落的信号？不是，但答案并非如此简单。

为应对金融危机，我国采取的刺激计划是导致企业高杠杆率（高负债率）的直接因素。 一揽子 刺激政策延安在拉动经济增长的同时，也加剧了产能过剩和经济结构失衡。在我国以银行为主导的金融体系下，必然导致银行资源配置严重失衡，非金融企业杠杆率高企。地方政府部门杠杆率近几年呈上升趋势，由金融危机前的30%上升至2013年6月的56%，接近国际60%的警戒线。中国金融系统银干燥机行业占的资产比例高达90%以上，信托业和银行业期限错配风险加大，违约风险有所上升。因此， 去杠杆化 仍是宏观经济调控的主旋律。

从发达国家的经验来看，尽管去杠杆和去产能都很痛苦，但整体却是一个市场化的、优胜劣汰的 破坏性增长 过程。因此，在中国暂时还缺乏一定制度基础及其他相关配套措施可谓热烈非凡的前提下，我们不能用简单而粗暴的去杠杆方式对待小微企业，而应让经济活动保持合理杠杆，引导企业创新转型，寻找新的增长点。

总之，降息稳增长与去杠杆可以并行不悖。中央政府以及部分金融机构仍有巨大的加杠杆空间，加大对铁路、棚户区改造等基建投资的力度等。在做加法的同时，也要做减法，如积极推动利率市场化，清理地方政府、房地产企业等非合理负债，通过整体杠杆的稳定和杠杆结构的变化，创造整体有利的稳定增长环境和预期。